华创证券发布研报称，国内消费市场进入商品增长趋缓，服务持续繁荣的新阶段，质价比/情绪价值/出海成为新趋势。AI的应用亦为产品端变革和效率提升带来新的动力。社服行业当前呈现出三条清晰的投资主线、线下业态重塑。供需两端共振，催生了线下业态迭代/重塑，供应链成为连锁消费成熟化的取胜之匙。2、AI应用场景落地。AI大模型趋于成熟，其在各个应用场景的落地发展如火如荼。3、体验消费高景气。体验消费，包括服务消费中的文旅、体育等是当前结构性的需求亮点。

　　国内消费市场进入商品增长趋缓，服务持续繁荣的新阶段，政策亦将服务消费作为拉动整体消费市场的重要抓手。在总量繁荣之下，服务消费需求端呈现出新特征：收入预期变化迭加消费者代际更迭，消费者一方面高度注重性价比，另一方面在自我意识强化、消费观趋于成熟下需求向细分演绎，形成了性价比和情绪价值的两条结构性主线;同时，在国内消费市场总量增速趋缓、价格承压的背景下，海外新兴市场成为重要增量来源。在这个过程中，发挥本土创意的“国潮”品牌既受到本土消费者青睐，亦有望成为品牌出海中树立心智的引领者。

　　本地生活乃至综合电商平台企业借助效率及规模优势，通过即时零售进一步拓宽了履约能力与线下消费场景的深度融合，同时亦开启了平台向上游供应链或线下渠道的渗透扩展进程;连锁餐饮头部企业的产业链纵向整合亦日趋深化;而在以产业链综合效率为导向的竞争之外，以产品为导向通过差异化的场景、服务、内容IP打造品牌心智亦成为消费品牌供给端变革的抓手;在企业服务和教育等领域，AI的应用亦为产品端变革和效率提升带来新的动力。

　　服务消费是场景和服务的深度融合，分别反映其消费内容的空间性与时间性;而针对其场景和服务复杂性的高低，分别演绎出了不同的商业模式及对应的竞争要素，分别为：1)以组织效能下的服务标准把控及产业链综合效率为核心的连锁业态;2)以稀缺场景和复杂服务内容营造为核心的复合单体业态;3)以流量、规模、技术优势为核心的服务分发和赋能平台;在供需变化驱动的新周期下，该行看好三大赛道均发生不同程度的洗牌并将最终走出壁垒夯实、有机会穿越周期的龙头企业，亦构成该行社服板块长期维度下的推荐逻辑。风险提示：消费者、企业家信心修复不及预期;宏观经济表现不及预期;AI应用进程不及预期。